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OPEC+10月會議點評:OPEC+維持增產計劃

   OPEC+維持原有增產計劃,利好油價上漲。隨著原油需求端的持續復蘇,原油市場呈現出供不應求格局,此前市場預期OPEC+將于11 月加大增產力度,此次OPEC+會議維持原有增產計劃超出市場預期,利好油價上漲。一方面,OPEC+增產有序且需求持續復蘇,原油供需格局良好;另一方面,今年天然氣價格持續上漲,也進一步推動了作為天然氣替代能源的原油的價格上漲。10 月4 日,布油上漲1.98 美元,漲幅為2.5%,報收81.26 美元/桶,升至2018 年以來的最高水平。

  原油供需缺口修復緩慢,油價上漲利好原油和石化板塊。供給端,歐佩克9 月石油產量環比增加42 萬桶/日至2731 萬桶/日,為2020 年4 月以來最高水平;歐佩克國家中的安哥拉與尼日利亞由于生產中斷和投資限制,難以恢復更大的原油產能;OPEC+表示下周會議將考慮向市場釋放更多石油;歐佩克+聯合技術委員會預計2021 年石油市場將出現110 萬桶/日的供需缺口,2022 年將出現140 萬桶/日的盈余;巴西9 月出口552 萬噸原油,較去年同期相比增加9.7%;伊拉克9 月份石油出口量平均為308.1 萬桶/日。需求端,天然氣供應趨緊、價格持續上漲,使得天然氣在發電方面的價格優勢減弱,而原油作為天然氣的主要替代品,天然氣的價格優勢減弱將提振原油需求;默沙東宣布其口服抗新冠病毒藥物將住院和死亡風險降低了50%,并將在未來幾周內尋求FDA 的緊急使用授權,新冠疫情或將得到進一步控制。綜上而言,在新冠疫情的緩解態勢下,天然氣短缺與北半球寒冬將至助推需求端上行,OPEC 部分國家增產受限,原油市場供需缺口恢復緩慢,油價上漲確定性較高,利好原油和石化板塊。

  天然氣價格維持上漲態勢,冷冬預期有望加速天然氣價格上漲。10 月4 日,NYMEX天然氣期貨價格上漲3.51%,漲至5.816 美元/百萬英熱,近幾日天然氣價格高位震蕩。2021 年6 月以來,我國天然氣行業呈現出淡季不淡的特征,我們認為海外天然氣成本的上漲成為我國此次天然氣價格上漲的重要推動力。在海外天然氣價格短期內難以回落的背景下,我們認為此次天然氣價格上漲持續性比2018 年氣荒時更強。

  海外需求端看,受北半球高溫天氣影響,海外天然氣需求快速增加;海外供給端看,全球天然氣供給20 年受疫情影響產量下滑,21 年逐步恢復但不能滿足需求的快速增長,歐洲、美國、俄羅斯等主要天然氣出口國的庫存處于近幾年低位,美國受颶風影響減產,俄羅斯與OPEC+減產協議持續推進,“北溪-2”天然氣管道雖已建成但還未通氣,給天然氣短期供給帶來壓力。海外供需顯著錯配,推動海外天然氣價格持續上漲。此外,隨著冬季傳統旺季來臨,天然氣需求將進一步提升,海外天然氣行業供需錯配或將加劇,海外天然氣價格或將持續上漲。

  國內天然氣價格高企,高峰限電開工率不足:2021 年以來,我國進口LNG 到岸價格不斷走高,推動我國天然氣價格自3 月以來一路走高。需求端,2021 年上半年我國天然氣需求大增,2021 年1-6 月中國天然氣消費量同比增長20%以上,碳中和背景下,我國煤改氣進程加速,天然氣需求有望快速增長。供給端,7 月以來,我國液廠進入集中檢修期,隨著停機檢修廠家增加,我國液廠總體開工率下降。此外,由于電力供應緊張,7 月下旬內蒙古鄂爾多斯、包頭、阿拉善、烏海等西部地區開始執行高峰限電,液廠開工率進一步下滑,LNG 供應收緊。能耗雙控政策趨于嚴格,天然氣上游部分液廠受此影響停機檢修或減產,LNG 市場供應量大幅減少??傮w來看,國內天然氣行業也呈現出供需錯配狀態。

  國內天然氣需求旺盛,碳中和提升行業景氣度: 2011-2020 年,我國天然氣產量年復合增長率僅為7%,遠不及天然氣消費量的增長速度,我國需要從國外大量進口天然氣以滿足國內需求,其中以進口LNG 為主。隨著我國天然氣市場對外依存度上升,國際市場波動對于我國天然氣市場的影響逐漸增大,進口LNG成本的上漲支撐國內LNG 價格短期內高位運行。同時,碳中和政策下,為了實現凈零排放的目標,減少二氧化碳的排放,全球范圍內對于綠色能源的需求不斷提升,天然氣作為最清潔的化石燃料之一,二氧化碳排放量比煤炭低近50%,天然氣在我國一次能源消費占比中將持續提升。2021 年中國煤炭價格大幅上漲,動力煤年內最高漲幅超過100%,突破千元關口,煤炭價格持續上漲導致火電企業發電成本抬升,加上國家采取政策保障民生用電價格穩定,部分火電廠面臨虧損而退出,天然氣發電占比逐漸提升進一步拉動了天然氣需求的增長。此外,北京冬奧會將于22 年2 月舉辦,冬奧會將堅守“節能減排”的基本原則,將加大天然氣能源的使用。隨著四季度傳統旺季來臨,中國北方冬季天然氣供暖需求疊加冬奧會用氣需求,預計天然氣價格會繼續上漲,國內LNG 價格仍有上行空間。

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